香港穩定幣來了 港元上鏈：是金融創新，還是制度豪賭？

2025年6月6日，香港政府正式公告《穩定幣條例》將於8月1日生效，阿裏、京東等巨頭高調宣佈申請港元穩定幣牌照，標誌著“港元上鏈”進入實質推進階段。

作為一名長期從事Web3與傳統金融合規架構搭建的從業者，我必須承認，這一步，走得很大膽。它不僅僅是技術層面的試水，更是一場制度層面的豪賭。

一、為什麼是現在？傳統金融工具已“失靈”

很多人把這看作是香港對Web3的開放、是對新加坡和美國監管進展的追趕。

但從合規視角來看，這其實是傳統金融治理手段全面“失效”後的主動破局。

我們看到的現實是：

港元Hibor利率跌破0.5%，信貸卻依舊冰封；

熱錢流入香港後，並沒有轉化為貸款或投資，而是停留在債券和帳戶中“空轉”；

財政刺激政策（減稅、補貼、基建）雖早已上馬，但市場反應平平。

在聯匯制度（港幣與美元掛鉤）約束下，金管局根本無法像其他央行一樣靈活使用貨幣工具來刺激經濟。最終，他們選擇走向鏈上，另闢蹊徑，試圖以港元穩定幣為突破口，盤活鏈下金融體系。

二、穩定幣的合規結構與政策設計邏輯

金管局此次推動的是合規版穩定幣：

1:1港元托底

持牌機構發行

全流程合規審計監管

明確鏈上用途

換句話說，這並不是“某某專案自發鑄造”，而是政府牽頭構建的、在牌照框架下運行的准金融工具。目標非常明確：

第一，是要讓港幣“動起來”。

通過鏈上穩定幣參與Web3生態，如跨境支付、自動化清算、鏈上借貸等，使“死水”變“活水”。

第二，是吸引虛擬資產從業者回流香港。

穩定幣是Web3生態的基礎設施，合規港元穩定幣可以成為專案落地香港的重要抓手。

第三，是為人民幣國際化探路。

以港元穩定幣為“橋”，未來對接離岸人民幣資產，繞開SWIFT和美元清算體系，悄然推動人民幣資產進入全球數字金融生態。

這個思路非常具有中長期戰略性，也恰恰是合規專業人士近年來一直在關注的方向——如何通過鏈上機制實現跨境數字資產結算合規化？

三、問題來了：鏈上金融能帶動鏈下經濟嗎？

但理想豐滿，現實很骨感。合規穩定幣從政策設計上看確實無懈可擊，但落地之後能否真正解決鏈下信貸、投資、消費疲軟的問題，才是關鍵。

我們目前看到的問題是：

1.缺乏使用場景

合規穩定幣最大的風險不是“不合規”，而是“沒人用”。

港元作為一個區域性貨幣，本就結算範圍有限，缺乏像USDC那樣的全球流動性。

再加上Web3企業本身多數更依賴美元資產結算，因此港元穩定幣可能會面臨“使用半徑小”的天然劣勢。

2. 難以撬動傳統信貸系統

即便港元穩定幣在NFT、GameFi等Web3場景中活躍，依然很難傳導到房貸、企業經營貸這些鏈下主流信貸領域。

這就像在寒冬裏點起一把小火，但整棟樓依然沒有暖氣系統。

3.穩定幣與聯匯制度之間存在制度矛盾

鏈上的港元穩定幣一旦出現與鏈下港元脫錨（例如出現折價或溢價），就會衝擊金管局的聯匯制度底線。

尤其當鏈上流動性匱乏時，套利者可能利用DEX和CEX之間的差價進行搬磚套利，加劇市場波動。

這對於以“穩定”為根基的香港貨幣體系而言，是一場潛在的監管危機。

四、這是香港的Web3破局，還是金融實驗？

作為合規人，我想說的是：

香港之所以能成為金融中心，從來不是因為它跑得快，而是因為它守得住底線。

而現在，它用“港元穩定幣”撕開了一道新的口子。

這個口子能否通往金融創新的繁榮大道，取決於三點：

✅ 穩定幣是否真的有“用”，而不是“擺設”；

✅ 是否能與現有金融體系無縫對接，而不是衝突並存；

✅ 是否能承擔人民幣國際化的“橋樑”角色，而不是“風險轉移通道”。

但如果它最後變成一個鏈上的“空殼系統”——

看起來合規，實際上沒人用、無法兌換、無法觸達鏈下金融系統，那它也許只是一個數字外殼精美的制度實驗品。

五、寫在最後：我們合規從業者該怎麼看這件事？

我相信每一位合規人看到港元穩定幣的政策設計，都會被其邏輯打動——

l 這是一次技術與制度的探索；

l 是一次主動出擊的制度試驗；

l 也是一次合規精神與現實金融困境之間的“縫合手術”。

但我們也必須警惕它可能帶來的副作用：

l 鏈上與鏈下價格機制脫鉤；

l 監管套利通道的形成；

l 甚至聯匯制度的基礎被動搖。

Web3發展需要監管支持，但也不能成為貨幣制度試錯的戰場。

作為從業者，我們支持創新，也希望每一次監管進展，都走得穩、走得清醒。

“以穩定之名，行制度突圍之實”，香港在這一步上，已經沒有太多退路。

如你是做穩定幣、公鏈、跨境支付、RWA等相關業務的企業，歡迎與我交流探討合規結構搭建的可行路徑。

現實的金融系統正在變革，而每一次政策釋放背後，都有我們值得深挖的行業機會。